牛市中的逆耳忠言？高盛警示黄金避险误区

在黄金市场延续疯狂涨势的背景下，华尔街巨头高盛抛出重磅警示：涌向黄金寻求避险的投资者可能正在犯下重大错误。尽管过去12个月金价飙升且2026年开局依旧强势，投资者对黄金的追捧热度未减，但高盛某投资策略团队明确表态，不认可黄金作为投资组合多元化配置工具的价值。这一逆市观点与当前市场主流的避险配置逻辑形成鲜明对立，也引发了关于黄金真实避险属性与资产配置价值的深度讨论，背后折射出机构对黄金定价逻辑与市场风险的差异化判断。

一、核心观点：高盛逆市唱空黄金避险价值，与市场狂热形成反差

在全球避险情绪推升黄金价格屡创新高的当下，高盛的警示显得格外醒目，其核心观点直指投资者对黄金避险属性的过度迷信，与当前市场的投资热潮形成强烈反差。

1. 高盛警示的核心内涵

高盛投资策略团队的核心观点明确且直接：投资者将黄金作为核心避险工具并大举配置，本质上可能是一项重大错误。该团队并非否定黄金的商品属性或历史价值，而是不青睐将其作为投资组合的多元化配置工具——这意味着在高盛看来，当前环境下黄金难以有效发挥分散风险、平滑收益的作用，反而可能因估值过高、波动加剧成为组合的风险点。这一观点打破了“黄金=避险”的传统认知，也与多数机构对黄金的乐观预期形成鲜明对比。

2. 市场狂热与观点分歧的鲜明对比

高盛的警示出台于黄金市场极度狂热的阶段：数据显示，过去12个月黄金价格实现了惊人的飙升，2026年开年至今现货黄金累计涨幅已近7%，并突破4600美元/盎司的历史新高，延续了2025年65%的惊人年度涨幅。在此背景下，投资者对黄金的追捧热度有增无减，私人避险资金与央行购金形成合力，中国央行已连续14个月增持黄金，截至2025年末储备规模达7415万盎司。与高盛的谨慎不同，世界黄金协会、瑞银等机构均看好黄金后续走势，认为金价有望继续上涨，这种分歧也让市场对黄金的配置价值陷入热议。

二、警示背后：高盛不看好黄金配置的三大逻辑

高盛逆市抛出警示并非无的放矢，结合当前市场环境与黄金定价逻辑分析，其观点背后大概率源于对估值合理性、配置效率及市场环境变化的三重考量。

1. 估值透支风险：涨幅过大偏离基础定价逻辑

这是高盛警示的核心逻辑之一。过去12个月黄金的疯狂飙升已显著透支避险与降息预期，当前价格可能脱离了实际供需与宏观基本面的支撑。从历史维度看，黄金价格在短期内实现翻倍式上涨后，往往伴随较大的回调风险。高盛可能认为，当前黄金市场已积累大量获利盘，一旦地缘风险缓解或美联储政策预期调整，极易引发集中获利了结，导致价格大幅波动，此时将其作为避险配置，反而可能放大组合风险而非对冲风险。

2. 配置效率不足：难以承担多元化分散风险功能

高盛不认可黄金作为多元化配置工具，核心在于其认为当前黄金的相关性特征已发生变化。传统意义上，黄金与股票、债券等风险资产呈负相关，能有效分散组合风险，但在当前全球流动性宽松与避险情绪并存的环境下，黄金可能已与部分风险资产形成正向联动。此外，随着央行购金成为常态，黄金价格的“粘性”增强，但也使其对宏观经济变化的敏感度下降，作为资产配置“缓冲垫”的功能被削弱，配置效率大打折扣。

3. 替代资产吸引力提升：分流避险资金

高盛的观点也可能源于对替代资产的看好。近期高盛明确表达了对中国市场的乐观态度，维持对A股和H股的超配评级，预测MSCI中国指数2026年将上涨20%，并认为中国资产风险回报比具有吸引力。在其看来，相较于估值高企的黄金，具备盈利增长潜力的权益类资产或更适合作为组合多元化配置的核心，能在分散风险的同时获取更高回报。此外，部分高评级信用债、大宗商品等资产也可能成为黄金的有效替代，分流避险资金。

三、市场争议：黄金避险属性是否失效？配置逻辑如何调整

高盛的警示引发了市场对黄金核心价值的重新审视，关于“黄金避险属性是否失效”“资产配置逻辑是否需要调整”的讨论持续升温，多方观点呈现明显分歧。

1. 看多派：长期驱动因素未改，避险属性仍稳固

看多黄金的机构与投资者认为，高盛的观点忽视了支撑黄金的长期核心因素。当前全球地缘政治风险频发，美军打击委内瑞拉、伊朗骚乱等事件持续发酵，叠加美联储独立性危机加剧美元信用削弱，这些因素均对黄金形成长期支撑。此外，全球央行购金形成“粘性”需求，道富银行认为这已抬高黄金价格下限至4000美元，且去美元化趋势下央行购金行为短期内难以逆转。在他们看来，黄金的避险属性并非短期行情驱动，而是基于信用货币体系动摇的长期价值回归，仍是不可或缺的配置资产。

2. 理性派：需区分短期投机与长期配置，规避情绪陷阱

部分中立观点认为，高盛的警示为市场提供了理性视角，核心价值在于提醒投资者规避“追涨”情绪陷阱。当前市场对黄金的追捧已呈现一定的非理性特征，不少投资者忽视估值差异盲目跟风入场。理性的配置逻辑应区分短期投机与长期配置：短期需警惕金价高位波动风险，不宜过度集中配置；长期来看，若地缘风险、去美元化等核心驱动因素持续，可将黄金作为组合的“防御性仓位”适度配置，但需控制比例，避免将其作为唯一避险工具。

四、核心启示：资产配置需跳出单一工具依赖，理性适配市场变化

高盛的逆耳忠言无论是否被市场验证，都为投资者提供了重要启示：资产配置的核心在于多元化与动态适配，而非对单一工具的迷信。
在当前复杂的全球市场环境下，避险需求的满足不应局限于黄金单一品种，而应构建多维度的防御体系。投资者需要结合自身风险承受能力、投资周期，综合考量权益、债券、大宗商品、现金等各类资产的相关性与估值水平，避免因过度集中配置某一类资产而放大风险。同时，需密切跟踪市场核心驱动因素的变化，包括地缘政治进展、美联储政策调整、央行购金节奏等，动态优化配置比例，而非固守传统的配置逻辑。
市场的分歧本质上是对不同定价逻辑的认知差异，不存在绝对正确的配置方案。高盛的警示更像是一种风险提示，提醒投资者在狂热行情中保持理性，重新审视所持资产的真实价值与风险收益比，这也是当前市场环境下资产配置的核心要义。