连收 4000 与 4100 两道关口，伦敦金的反弹是修复还是反转？

今日伦敦金延续涨势，盘初直线拉升站上 4100 美元关口，截至 11 时 47 分报 4137.53 美元 / 盎司，日内上涨 1.78%，盘中最高触及 4140.5 美元，此前一个交易日已单日大涨 3.33% 收于 4060.17 美元。民主党横扫国会带来的财政扩张受限预期持续发酵，美元指数跌至两个月低位附近，10 年期美债收益率回落至 4.89%，油价重挫缓解通胀担忧，但机构普遍将本轮行情定义为修复而非反转，加息预期尚未转向构成反弹的天花板。

一、连收两道关口：4100 美元的技术含义

金价在两个交易日内连续收复 4000 与 4100 两道整数关口。11 月 4 日伦敦金大涨 3.33% 收于 4060.17 美元，纽约黄金 12 月期货合约上涨 132.6 美元收于 4073 美元，涨幅 3.37%，为 8 月中旬以来最大单日涨幅；今日亚市盘初金价再度直线拉升，11 时 47 分报 4137.53 美元，日内涨幅 1.78%，盘中最高触及 4140.5 美元，最低 4061.05 美元。从 10 月 30 日的低点 3875.19 美元算起，金价累计反弹约 265 美元，幅度接近 7%。技术层面，机构给出的判断标准较为明确，浙商银行 FICC 团队认为，日线连续收在 3950 美元上方且回踩不破 3890 美元，才能把此前的单边下行降级为区间震荡，而 4100 美元附近是本轮反弹的长期上沿，只有站稳该位置才谈得上趋势层面的转势，当前价格虽已触及该区域，但能否有效突破仍需后续量价验证。

二、政治叙事盖过数据叙事：定价逻辑的短暂切换

昨夜公布的美国经济数据本应对金价构成压制，但市场反应明显偏离常规。美国 10 月 ADP 就业新增 8.6 万人，高于市场预期的 6.7 万人，ISM 非制造业 PMI 为 54.5，虽较 9 月的 54.9 小幅回落，仍处于扩张区间，按照强数据推升加息预期、进而压制金价的传导逻辑，金价应在数据公布后回吐涨幅，实际走势却继续上行。光大期货对此的判断是，当前市场对利率路径的定价正从数据依赖短暂切换为政治格局依赖，选举叙事完全盖过了数据叙事。这一切换的宏观背景是美元与美债收益率的同步回落，美元指数 11 月 4 日下跌 0.33% 收于 101.50，盘中一度触及 101.20 的两个月低位，10 年期美债收益率降至 4.89% 的 9 月初以来最低水平，持有黄金的机会成本随之下降，而 CME 美联储观察工具显示 12 月加息 25 个基点的概率仍高达 81.5%，较前一交易日的 77.4% 进一步上升，说明利率预期的紧缩底色并未改变。

三、油价的另一面：通胀对冲与降息预期的拉扯

中东局势变化通过油价传导至黄金，形成双向作用。民主党参议院领袖舒默表示伊朗战事必须结束，国会掌握联邦政府的钱袋子，市场押注权力格局变化将加快结束冲突，11 月 4 日布伦特原油期货收跌 8.67% 至 94.62 美元 / 桶，WTI 原油收跌 8.29% 至 88.12 美元 / 桶，盘中跌幅一度达到 10%。油价重挫一方面缓解了能源通胀担忧，弱化美联储继续加息的紧迫性，从利率路径角度利好黄金；另一方面，油价下跌也削弱了黄金作为通胀对冲工具的配置价值，两股力量方向相反。信达期货提示，当前市场对霍尔木兹海峡恢复通航的预期更多体现为谈判预期改善，而非风险实质性解除，海峡通航安排、资金解冻等核心问题尚未形成共识，地缘风险溢价虽有所收敛，但并未消失。

四、修复还是反转：机构分歧与国内价格的补涨

对于反弹的性质，机构观点存在明显分歧。浙商银行 FICC 认为 11 月更可能是寻底与弱反弹交替，不宜把反弹当反转；五矿期货将本轮上涨定义为情绪驱动的修复行情，在加息预期未发生转向前难走出趋势性单边，并给出沪金主力合约 820 至 900 元 / 克的参考运行区间；信达期货认为央行购金与配置需求提供底部支撑、趋势性看多逻辑未破坏，但当前尚不具备左侧布局的充分条件；中信证券则相对积极，认为民主党掌国会后战争拨款削减与监管趋严有助压降通胀预期，10 月下旬急跌的流动性扰动因素或已扭转，金价企稳将成为黄金板块反弹的重要信号。国内市场同步补涨，周大福金饰报价 1229 元 / 克上涨 3.71%，老凤祥报价 1232 元 / 克单日上调 49 元，周生生报价 1233 元 / 克，沪金主力合约上涨 4.25% 报 889.02 元 / 克，黄金 T+D 上涨 4.15% 报 888.11 元 / 克，A 股赤峰黄金、盛达资源双双实现 2 连板。本周五公布的美国 10 月非农就业报告将成为检验反弹成色的关键节点，若就业增长放缓，修复行情有望延续，若数据再度强劲，当前由政治事件驱动的溢价将面临回吐压力。