油价飙涨施压降息预期，美债交易员押注美联储全年不降息

中东地缘冲突持续升级推动国际油价大幅飙涨，布伦特原油周内累计涨幅逼近20%，通胀恐慌卷土重来，直接冲击市场对美联储的降息预期。美债交易员调整持仓策略，对美联储今年不降息的预期持续升温，“全年不降息”已成为当前市场概率最高的单一情景，美债收益率同步攀升，市场定价逻辑发生明显转向。

一、油价狂飙：地缘驱动，通胀压力卷土重来

近期国际油价迎来爆发式上涨，核心驱动力源于中东地缘冲突的持续升级。美以联合打击伊朗后，霍尔木兹海峡航运风险陡增，该海峡承载着全球约五分之一的石油运输量，油轮船东纷纷暂停运输计划，引发全球原油供应担忧。
受此影响，布伦特原油开盘飙升13%至每桶82美元，WTI原油涨超10%报75美元/桶，本周累计涨幅接近20%。油价的快速飙涨直接触发成本端通胀反弹，凯投宏观测算显示，若布伦特原油升至100美元，全球通胀率将上升0.6至0.7个百分点，美国通胀压力进一步凸显，为美联储政策走向埋下变数。

二、预期逆转：降息预期持续降温，不降息成主流押注

油价飙涨引发的通胀担忧，正持续冲击市场对美联储的降息预期，美债交易员率先调整预期，对今年美联储不降息的押注显著升温，彻底扭转此前的宽松预期。

1. 交易员定价出现明显转向

据亚特兰大联储数据显示，截至目前，美债交易员预计到12月美联储维持当前利率区间不变的概率已升至25%，高于冲突爆发前的17%，“全年不降息”已成为所有情景中概率最高的单一结果。同时，交易员预计加息的概率升至16%，较此前翻倍，降息预期被大幅压缩。

2. 降息幅度预期大幅收窄

利率互换市场数据显示，交易员当前定价的美联储年底前累计降息幅度约为35个基点，而上周末这一预期仍为60个基点，降幅接近一半。此外，CME“美联储观察”数据显示，美联储3月维持利率不变的概率达97.3%，6月累计降息25个基点的概率仅30.7%，持续下降。

三、市场联动：美债抛售加剧，收益率同步攀升

美债交易员对美联储不降息预期的升温，已快速传导至美债市场，引发短期国债抛售潮，各期限美债收益率同步攀升，与此前的强劲涨势形成鲜明逆转。
近期美国10年期美债收益率涨至4.127%，四个交易日累计上涨近18个基点，重回4%上方；2年期美债收益率涨至3.574%，短端领跌明显。安联首席经济顾问指出，债券市场当前更关注通胀风险，而非避险需求，油价上涨与经济数据强劲共同推动美债收益率走高，进一步印证市场对美联储不降息的预期。

四、核心逻辑：通胀粘性主导，政策宽松空间压缩

美债交易员押注美联储不降息，核心逻辑在于油价飙涨加剧通胀粘性，彻底压缩美联储货币政策的宽松空间，维持高利率成为必然选择。
尽管油价波动通常被视为短期冲击，但当前美国通胀已连续多年偏离2%目标，服务业通胀粘性极强，汽油价格的上涨极易强化公众的通胀预期，削弱宽松政策的合理性。美联储官员普遍维持偏鹰派立场，强调需看到通胀回归目标的确凿证据，而油价飙涨无疑为其维持高利率、暂缓降息提供了充足理由，也坚定了美债交易员的押注逻辑。