71亿美元抛压叠加数据大考！白银震荡寻支撑，短期波动不改长期红利

国际白银市场正陷入双重压力的交织博弈，一方面面临高达71亿美元的巨量技术性抛售冲击，另一方面叠加美国重磅就业数据公布前夕的市场谨慎情绪，现货白银报75.78美元/盎司，日内跌幅2.36%。当前白银在短期抛压与中长期供需缺口、降息预期的博弈中震荡寻底，本周初请失业金人数与12月非农就业报告将成为打破平衡的关键变量。

一、行情速递：抛压与数据双重扰动，白银震荡趋谨慎

在71亿美元巨量抛售预期与美国就业数据公布前夕的双重不确定性影响下，白银市场暂时告别前期强势上涨态势，进入震荡整理的蓄势阶段。多空双方受短期扰动因素制约，普遍采取观望姿态，市场情绪整体偏向谨慎，静待明确信号指引后续方向。

1. 核心行情：高位回调寻支撑，波动幅度加剧

从市场交易实况来看，国际白银在经历2025年近150%的大幅上涨后，高位承压特征显著。受巨量抛售预期拖累，白银价格周三出现明显回调，日内跌幅一度超5%；截至1月8日亚市交易时段，现货白银报75.78美元/盎司，较前一交易日下跌1.83美元，跌幅2.36%，正围绕75美元/盎司关键关口震荡寻底。与此同时，黄金市场同步陷入震荡，在周三经历明显回调后，快速在4450美元/盎司关键关口构筑支撑并逐步企稳，交投于4460美元/盎司附近，呈现出典型的“数据前震荡整理”特征。技术面来看，白银75美元/盎司作为前期震荡区间的核心中枢，其支撑有效性正接受检验；而黄金4450美元/盎司的支撑稳固与否，也将对白银市场情绪形成传导影响。

2. 市场联动：资金观望氛围浓厚，板块同步承压

短期不确定性带来的谨慎情绪已全面传导至贵金属全产业链，美股白银及黄金矿业板块随价格同步进入震荡调整状态，部分头部白银矿业企业股价近期累计跌幅超4%，清晰反映出市场资金的观望心态。资金流向呈现显著的“短期避险、长期坚守”分化特征：美国商品期货交易委员会最新数据显示，截至2025年12月30日当周，COMEX白银投机者已减少净多头头寸7270手，黄金投机者也小幅削减净多头头寸，短期投机资金主动规避数据与抛压双重不确定性风险；但全球央行持续购金的中长期配置趋势未发生改变，同时白银工业需求端的刚性买盘也在逐步显现，这种结构性支撑为贵金属市场筑牢了长期底部。与此同时，美元指数在数据前夕同样陷入震荡盘整格局，暂时失去对贵金属价格的明确指引作用。

二、核心逻辑：抛压冲击与就业数据共振，双重变量主导短期走向

当前白银市场的核心矛盾，是71亿美元巨量技术性抛售带来的短期压制，与美国就业数据主导的降息预期支撑之间的激烈博弈。就业数据的表现将直接重塑市场对美联储利率路径的预判，进而通过影响贵金属整体情绪，作用于白银价格走势。

1. 巨量抛压来源：指数调仓倒逼减持，规模空前

此次白银面临的71亿美元巨量抛售，核心驱动力是彭博商品指数年度权重调整带来的被动资金卖出。由于2025年白银价格大幅飙升，其在指数中的实际权重已攀升至9%，远高于2026年略低于4%的目标权重，权重超标幅度显著。跟踪该指数的被动资金规模接近1090亿美元，为严格匹配新的目标权重，这些被动资金必须在1月8日至14日的调整期内集中卖出白银期货，从而形成确定性的巨量抛压。机构预警，白银市场当前流动性处于历史低位，如此大规模的集中卖出可能进一步放大价格波动，不排除出现短期急跌的可能。

2. 就业数据价值：评估经济韧性，锚定利率路径

就业市场状况是美联储制定货币政策的核心考量维度之一，本周公布的初请失业金人数与12月非农就业报告，将从不同维度完整勾勒美国劳动力市场全貌：初请失业金人数聚焦短期失业动态，非农就业报告则呈现月度就业整体情况，两者相互印证，为评估美国经济韧性提供关键数据支撑。当前市场普遍预期，12月美国非农新增就业人数约为6万人，较11月的6.4万人小幅回落；失业率或从4.6%的四年高位小幅下行至4.5%。若数据符合或低于预期，将进一步印证美国劳动力市场降温趋势，强化经济放缓判断，为美联储年内启动降息提供坚实数据支撑；若数据显著超出预期，则可能凸显经济超预期韧性，动摇市场对降息的押注信心。

3. 多空影响路径：双重变量下的白银两种可能

从影响传导路径来看，短期市场走向将呈现明显分化：其一，若就业数据不及预期，市场对美联储2026年降息的预期将显著升温，推动实际利率走低，降低贵金属持有成本，进而带动白银价格反弹，缓解指数调仓带来的抛压压力。其二，若就业数据表现强劲，将弱化市场对经济放缓的担忧，抑制宽松预期，可能推动美元指数走强，叠加指数调仓抛压的持续释放，白银价格短期或面临双重压制，延续震荡承压格局。其三，需重点关注情绪放大效应，当前市场对双重变量的敏感度较高，若数据与预期偏差较大，短期资金的集中进出可能加剧白银波动，而白银本身波动弹性大于黄金的特性，可能使涨跌幅度更为显著。

4. 前置信号参考：ADP与职位空缺数据已显疲软

此前公布的两项前置数据已为非农就业报告提供了重要参考方向，进一步强化了市场对劳动力市场降温的预期。1月7日披露的美国12月ADP私营部门就业报告显示，当月私人部门仅新增就业4.1万人，低于市场预期的5万人，清晰印证了劳动力市场增长动能不足的态势；同日公布的美国11月JOLTs职位空缺数量降至715万个，创下一年多以来的最低水平，进一步反映出企业端劳动力需求持续降温。这两项数据已提前铺垫了市场对非农数据疲软的预期，若非农数据进一步呼应这一趋势，市场降息预期将迎来集中升温，有望为白银市场提供强力支撑。

三、机构展望

机构普遍认为，本周就业数据与指数调仓进度将成为打破当前白银市场平衡的关键变量，短期需重点关注双重因素的共振影响；但从中长期来看，白银由供需缺口、工业需求爆发及降息预期构成的核心支撑逻辑未改，结构性上行趋势仍具坚实基础。投资者需清晰区分短期交易与长期配置逻辑，理性应对数据与抛压驱动的短期波动。
多家机构对当前市场格局做出明确预判：华闻期货指出，当前白银市场正经历供应缺口扩大、库存持续下降、新兴需求爆发与金融属性回归四重因素共振，中长期价格仍将获得有力支撑。对于短期走势，摩根大通警告，今年白银面临的指数调仓抛售压力显著大于去年，可能对冲其年末年初的传统季节性上涨动力，但这一技术性扰动难以改变长期趋势。瑞银财富管理补充表示，非农数据的表现将直接影响贵金属整体情绪，若数据疲软，将助力白银快速消化抛压；若数据强劲，可能引发阶段性回调，但中长期上行趋势未改。